Abbildung 5: Erfolgsfaktoren bei der Investorensuche

Zur Entwicklung von Unicorns gibt es in Deutschland zwei dominante Anbieter von Finanzierungen und weiteren Dienstleistungen: Rocket Internet (Berlin) ist ein Inkubator/Accelerator, der innovative Scale-Ups in Form von Venture Capital finanziert. Delivery Hero, Hello Fresh, Home24 und Zalando stellen nur einige Beispiele von Unicorns dar, die mittels Investitionen von Rocket Internet eine Marktbewertung von über eine Milliarde US-Dollar erreicht haben. Der zweite erfolgreiche Entwickler von Unicorns ist UnternehmerTUM (München), die Gründer einen Rundum-Service über alle Unternehmensphasen anbieten. Zu Ihrem Service zählt ebenfalls die Finanzierung von Scale-Ups in Form von Venture Capital. Durch die Beteiligungsfinanzierung konnten Unternehmen, wie beispielsweise Konux, Celonis, Flixbus und Lilium zu Unicorns entwickelt werden.

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Strategische Investoren sind im Gegensatz zu reinen Finanzinvestoren meist große Industrieunternehmen oder Tochterunternehmen großer Konzerne, die durch Investments die Entwicklung des eigenen Unternehmens fördern wollen und/oder strategische Interessen verfolgen. Neben der Rendite durch einen erfolgreichen Exit, sind weitere Ziele strategischer Investoren die Schaffung eines Zugangs zu technologischen Innovationen und der Ausbau des Kundenstamms durch die Erschließung neuer Absatzmärkte.

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Für Wachstumsunternehmen bietet sich bei großen Unternehmen in der Regel die Möglichkeit auf die Ressourcen des Investors zugreifen zu können. So werden etwa bestehende Strukturen in Marketing und Vertrieb genutzt, um das eigene Vertriebssystem zu erweitern. Durch die Beteiligung eines bekannten Unternehmens steigt einerseits das Image des Scale-Ups, andererseits verlieren viele Konkurrenzunternehmen das Interesse an einer Kundenbeziehung oder gar einer Beteiligungsfinanzierung. Des Weiteren besteht die Gefahr, dass internes Know-how an den Investor abfließt.

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Family Offices sind Gesellschaften zur Verwaltung privater Großvermögen von Unternehmerfamilien. Sie setzen ihr Kapital in verschiedenen Vermögensklassen ein und sind vergleichbar mit kapitalkräftigen Business Angels, welche sich in verschiedenen Finanzierungsrunden an Wachstumsunternehmen beteiligen. Für das Wachstumsunternehmen bietet eine Investition seitens eines Family Offices den Vorteil, dass diese keine festen Fondlaufzeiten berücksichtigen müssen und erhebliches Unternehmer-Know-How mit einbringen. Alstin, Astutia Ventures, Reimann Investors, DVH Ventures und Skion GmbH sind fünf deutsche Family Offices, welche bereits in Scale-Ups investiert sind. Neben großen Industrieunternehmen gehören auch Family Offices zu den strategischen Investoren. Deren Ziel ist es, über die Investitionen in Wachstumsunternehmen, eine positive Entwicklung des Familienvermögens zu sichern.

Mit Impact Investoren hat sich aus Family Offices und wohlhabenden Business Angels eine neue Investorengruppe formiert, die zwischen Philanthropie und Gewinnmaximierung mit ihren Investitionen positiv in Gesellschaft und Umwelt nachhaltig einwirken möchten, ohne die Wertsteigerung aus den Augen zu verlieren. Hier steht eher das Zebra und nicht das Einhorn im Fokus des Interesses. Neben ökonomischen Kennzahlen tragen sozial-ökologische Werte zur Unternehmensbewertung bei.

Öffentliche VC-Fonds sind staatliche Beteiligungsgesellschaften oder Fördermaßnahmen. Aus beihilferechtlichen Gründen darf in der Regel nur maximal dieselbe Summe eines privaten Leadinvestor in das Unternehmen co-investiert werden. Da durch die zusätzlichen finanziellen Mittel das Risiko-Ertragsprofil des eigenen Unternehmens optimiert wird, kann die Nutzung öffentlicher VC-Fonds den Zugang zu weiteren Kapitalgebern ermöglichen. Während in der Seed-Phase eine Vielzahl an Fördergeldern vergeben werden, sind öffentliche Investoren in der Wachstumsphase noch immer rar gesät. Für Wachstumsunternehmen aus Bayern gibt es z.B. den von Bayern Kapital gemanagten „Wachstumsfonds Bayern“, der mit einem Fondsvolumen von 100 Millionen Euro in technologie- und wachstumsorientierte Unternehmen aller Branchen investiert. Die Beteiligungsfinanzierungen zwischen 2 und 8 Millionen Euro pro Unternehmen werden dabei meist in mehreren Finanzierungsrunden in Kooperation mit einem oder mehreren privaten Investoren vergeben.

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Der Staat kann ergänzend zu den obengenannten Investoren in Form von öffentlichen Fördermitteln die Finanzierung eines Wachstumsunternehmens unterstützen. Öffentliche Fördermittel werden auf verschiedenen staatlichen Plattformen angeboten. Öffentliche Fördermittel können in folgenden Formen auftreten:

• Zuschüssen, welche nicht zurückgezahlt werden müssen

• Darlehen, welche einen geringen Zinssatz haben

• Offene oder stille Beteiligungen
   

Ziel des Staates ist, die eigene Wirtschaft in neuen Technologien und Wachstumsbranchen zu stärken, um so den Wohlstand des Landes zu schützen.

Abbildung 6: öffentliche Fördermittel

Während sich zur Seed-Finanzierung eines Unternehmens in Deutschland noch relativ viele Optionen anbieten, ist die Beschaffung einer frühphasige Wachstumsfinanzierung schon deutlich schwieriger, längst nicht mehr mit unzähligen Pitch-Veranstaltungen gehypt. Da in diesem Bereich noch immer zu wenig in Scale-Ups investiert wird, scheitern viele, bevor sie zu großen Unternehmen heranwachsen können, oder werden früh verkauft. Wachstumsunternehmen, die deutlich größere Finanzierungsrunden mit mehrstelligen Millionenbeträgen benötigen, werden bei der Suche nach Investoren in Deutschland nur selten fündig.

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Trotz einer Steigerung der Wagniskapitalinvestitionen um den Faktor vier zwischen 2012 und 2017 ist der Markt für Wagniskapital in Deutschland und Europa noch sehr begrenzt. Vor allem im Vergleich mit den führenden globalen Wettbewerbern, wie den USA und Asien lässt sich ein gravierender Unterschied erkennen. Im Schnitt sind die Investitionen in Asien und den USA im Jahr 2017 rund viermal so hoch wie in Europa.

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Insbesondere in der späten Wachstumsphase mit einem Kapitalbedarf im zweistelligen Millionenbereich pro Finanzierungsrunde fehlt es in Europa im Vergleich zu den internationalen Wettbewerbern (siehe Abbildung 3). So wurden im ersten Quartal des Jahres 2018 in Asien 3,7−mal so viel Wagniskapital für Unternehmen der Late Stage zu Verfügung gestellt wie in Deutschland.